Os reservatórios hídricos no Brasil encerraram 2020 com 24,6% da capacidade. Mas o problema mesmo é que a estação chuvosa, por volta de outubro a abril, não foi suficiente, com os reservatórios devendo encerrar maio por volta de 42% da capacidade. Com isso, muito tem se falado nos últimos dias sobre a possível crise hídrica à frente, aos moldes do que ocorreu em 2014.
Mas como esse cenário impacta o mercado financeiro e seus investimentos? O destaque é para as empresas do setor de energia elétrica, que têm uma considerável dependência da matriz hídrica.
O sistema elétrico brasileiro tem visto melhoras nos últimos 20 anos, desde o último racionamento, com um sistema mais robusto de transmissão e menos dependente da geração hidrelétrica, aumentando a capacidade térmica e renovável.
Nesse sentido, embora a entrada na estação seca seja vista como um problema, reduzindo os estoques hídricos, a produção de energia proveniente de fontes renováveis, como eólica e solar, já é mais forte do que anos atrás. Em 2014, as energias renováveis representavam 4% da capacidade instalada total no Brasil, enquanto hoje representam 12% do total. Além disso, a capacidade instalada total mais do que dobrou desde 2001 e subiu mais de 30% desde 2014, tendo crescido mais do que a demanda.
Nesse sentido, o BTG avalia que um cenário de elevação nos preços é mais provável do que o racionamento, podendo os reservatórios chegarem ao fim de 2021 com 22,3% da capacidade ao considerarmos um aumento da demanda de energia de 2,97% a/a. Porém, embora não deva haver racionamento, teremos de monitorar o início da estação chuvosa deste ano para melhores conclusões.
O aumento dos custos, também impulsionado pelo maior uso da matriz térmica, deve ser repassado aos consumidores no reajuste da tarifa anual das distribuidoras, mas o BTG acredita que os custos não serão totalmente repassados.
Nesse cenário, dentre as empresas de geração, as possivelmente mais afetadas são aquelas com produtores hidrelétricos contratados, tendo em vista a redução da demanda. As empresas de distribuição podem ver alguma pressão sobre as necessidades de capital de giro, mas devem sentir o impacto da alta dos preços apenas no curto prazo. Ao longo do tempo, os preços tendem a ser repassados para as tarifas na próxima rodada de ajustes nas taxas. E as empresas de transmissão não são afetadas porque a sua remuneração não varia com a demanda.
Alguns dos players mais impactados de forma negativa, na avaliação do banco, seriam Cesp (CESP6) e AES Brasil (AESB3), atuando na geração, com carteiras hidrelétricas relevantes e com menor disponibilidade de energia. Mesmo assim, a Cesp já comprou toda a energia necessária para 2021, já refletindo em partes o cenário negativo.
Por fim, a que mais pode se beneficiar é a Eneva (ENEV3), porque, a despeito da crise hídrica, ela pode utilizar-se de suas termelétricas para melhorar os resultados.
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