A inflação medida pelo Índice de Preços ao Consumidor (CPI) nos EUA de maio subiu 0,6% na comparação mensal e 5% na anual, acima das expectativas do mercado. Com isso, a atuação do Federal Reserve (Fed) no sentido de reduzir os estímulos monetários deve ocorrer em algum momento para evitar a escalada da inflação.
Nesse cenário, o ouro deve perder valor em função da maior atratividade de um dólar mais forte e de retornos maiores nos treasuries. Isso porque uma das principais características do ouro é sua utilização como hedge, ou seja, uma forma de proteção de carteira. Afinal, seu valor tende a subir em momentos de crise e instabilidade em função da busca generalizada por segurança.
A estagnação ou depreciação do ouro é uma tendência para os próximos meses ou anos:
1) Vacinação e retomada da econômica nos EUA
Os indicadores da economia americana já têm mostrado força com a retomada. O payroll não rural mostrou a geração de mais de 700 mil novos postos de trabalho em março. Já as vendas no varejo subiram 10,7% na comparação mensal de março.
No momento, 43,6% da população do país já foi vacinada, o equivalente a 143 milhões de pessoas, enquanto 308 milhões já receberam pelo menos uma dose. Assim, em um contexto de recuperação da pandemia, é natural uma redução da demanda por proteção em ouro, por exemplo.
2) Alta da inflação tende a aumentar retornos dos treasuries
A inflação alta tem influenciado os investidores a demandar um prêmio de risco maior nos juros dos treasuries de longo prazo, aumentando a pressão no Federal Reserve para reduzir os estímulos monetários. Quando este movimento ocorreu por volta de 2013, entre os anos de 2014 e 2018 o preço do ouro permaneceu praticamente estável.
Ainda, o Fed sinalizou na ata de sua última reunião a possibilidade de iniciar discussões sobre a redução da política de recompra de ativos, que vem injetando US$120 bilhões por mês no mercado de capitais norte-americano.
O BTG Pactual também avalia que há uma tendência de elevação dos juros americanos de longo prazo (Treasury de 5 e de 10 anos).
A partir do que foi mencionado acima, é possível afirmar que há uma correlação entre os juros norte-americanos e o preço do ouro, da mesma forma como mostra o gráfico ao lado.
Assim, quando o retorno dos títulos é maior, ocorre uma desvalorização do ouro, ao passo que quando o retorno dos títulos cai, o ouro sobe. Durante a crise da Covid-19, por exemplo, o Fed aumentou os estímulos, reduzindo o retorno, o que auxiliou a fuga de capitais para o ouro, assim como o momento de maior incerteza, que gera a busca por ativos mais seguros.
Agora, com a discussão para retirar estímulos monetários, o processo de perda de força do dólar pode ser revertido, podendo provocar a migração de fluxos financeiros do ouro para a moeda norte-americana, reduzindo ou estabilizando o preço do metal no longo prazo devido à perda de sua atratividade.
Mas vale ressaltar que, caso o Fed retire os estímulos de forma tardia, é possível que o ouro continue a performar bem no curto prazo.
Portanto, o ouro ainda é um ativo importante na composição dos portfólios em função de seu valor intrínseco e do cenário econômico global ainda não tão claro. Mas o momento não requer uma alta exposição ao ativo como seria o ideal um ano atrás.
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